As ações da Petrobras (PETR4, PETR3) registraram uma forte alta devido ao aumento no preço do petróleo e à elevação da recomendação dos ADRs pela Morgan Stanley.

Uma série de fatores impulsionou as ações da Petrobras (PETR4), que dispararam mais de 5% na sessão desta segunda-feira (26). Além da alta superior a 2% no preço do petróleo, a Morgan Stanley revisou sua recomendação para a estatal, elevando-a para “overweight” (compra), com um preço-alvo de US$ 20 até 2025. Isso representa um potencial de valorização de 38% em relação ao último fechamento.

No relatório, os analistas Bruno Montanari, Thiago S. Casqueiro e Carlos F. Moraes destacam que a tese de investimento na Petrobras (PETR4) continua fortemente ligada ao pagamento de dividendos. Eles estimam que a empresa pode distribuir até US$ 7 bilhões até 2025, e, considerando esses dividendos, as ações poderiam oferecer um retorno total de 60%.

Os analistas observam que as ações da Petrobras caíram 17% desde o pico no início de 2024 e permaneceram estáveis nos últimos cinco meses, apesar da alta volatilidade. Eles acreditam que a mudança na gestão, com a chegada da nova CEO Magda Chambriard em junho após a saída de Jean Paul Prates, poderá reduzir essa volatilidade ao longo do tempo.

A Morgan Stanley também avalia positivamente as mensagens da nova administração, que sugerem uma continuidade na estratégia de investimentos responsáveis e distribuição de dividendos, desde que haja caixa disponível. A estatal tem um robusto plano estratégico para 2024-2028, que prevê investimentos de US$ 102 bilhões, um aumento de 31% em relação ao ciclo anterior.

Os analistas enfatizam que a Petrobras possui alguns dos melhores ativos petrolíferos offshore do setor, com alta produtividade e baixos custos de Capex e produção. Eles projetam um rendimento de fluxo de caixa livre (FCF) de 22% para 2024 e 23% para 2025, significativamente acima da média dos principais estoques de petróleo, que é de 7% em 2024 e 11% em 2025.

Embora haja riscos associados a uma geração de caixa tão alta, como fusões e aquisições e contingências fiscais, a Morgan Stanley não espera que esses riscos comprometam de forma significativa o fluxo de caixa livre ou os dividendos, mantendo a atratividade dos rendimentos da Petrobras.

Petrobras: Governança Corporativa em Xeque?

O banco destaca que, desde a Lava Jato, que expôs esquemas de corrupção e drenou recursos da Petrobras, a empresa elevou seu nível de governança corporativa a padrões globais elevados. A implementação da Lei das Estatais, que restringiu a nomeação de políticos para cargos técnicos, foi um passo importante nessa direção. No entanto, a recente nomeação de Magda Chambriard trouxe algumas preocupações.

De acordo com uma reportagem da Folha de S.Paulo, houve uma grande reestruturação no segundo escalão da estatal, resultando na troca de 17 gerências-executivas — o último nível técnico antes da diretoria. Dentre os novos ocupantes desses cargos, quatro vêm de fora da empresa, sendo três associados à Federação Única dos Petroleiros (FUP) e um ao Partido dos Trabalhadores (PT), conforme destacado pelo jornal.

A Morgan Stanley acredita que, apesar dessas mudanças, não haverá uma ruptura significativa nos padrões de governança da Petrobras. Contudo, o banco adverte que se alterações substanciais continuarem a ocorrer, isso poderia representar um risco para a disciplina de capital e a criação de valor para os acionistas, o que poderia levar a uma revisão da posição otimista da instituição em relação aos retornos totais da empresa.